From：财经天下周刊

 

 

经纬创投押注移动互联网

“投出下一个马化腾很难，但投出另一个周鸿祎级别的，我觉得在中国还是有很多的机会。”万浩基说。

本刊记者〡朱晓培 编辑〡胡刘继 摄影〡左手工作室 出自《财经天下》周刊2014年11月17日刊

今年10月中旬，经纬创投在宁波举行了一次闭门年度总结会议。为了防止会议内容泄漏，员工们的手机都被要求上缴。

不过，还是有消息被泄露出来——管理合伙人张颖总结全年的工作时说，投资布局够凶悍，目前看投资的190家公司不好的只有1家半，“整体好得令人发指”。

在宁波会议前不久，《财富》中文版发布2014年“中国40岁以下商界精英”榜单，经纬创投大出风头。第5位猎豹CEO傅盛、第10位陌陌CEO唐岩、第15位猎聘网CEO戴科彬、第28位口袋购物CEO王珂——都是经纬创投在移动互联网领域所投的CEO。

经纬创投合伙人万浩基则位列第23位。“入选的原因，大概就是我还不到40岁。”万浩基半是得意半是调侃地对《财经天下》周刊说。

如今，经纬创投是目前国内投资移动互联网项目最多的一只基金。陌陌、口袋购物、快的、友盟、Nice、辣妈帮、美柚、Camera360、e代驾等稍微知名的移动互联网公司都有这家基金的身影。2014年至今，经纬创投又投资了50多家创业公司，累计投资的公司已达190多个。

不过，作为一家专注于早期投资的公司，经纬创投曾接连错过京东、唯品会、聚美优品等公司。现在，经纬创投该如何让自己不再错过下一条大鱼？

狂投移动互联网项目

从2010年到现在，经纬创投投资的移动互联网项目已经超过150家，论数量已远超其他基金。万浩基的解释是：“机会多，我们又懂。”

经纬创投的投资方式，带有浓重的美国味道。他们几乎每周都会总结美国市场最新的投资和创业案例，进而在中国市场上寻找对应的行业并予以判断。他们现在盯得最紧的是移动互联网领域。

三四年前，当iPhone、HTC等智能手机开始在中国流行的时候，经纬团队就察觉到了其中的机会。仅在移动社交领域，经纬创投就投资了包括了主打陌生人交友的陌陌，偏重母亲交流的辣妈帮，针对年轻女性的美柚，中国版linkedin——人脉通，图片社交网站nice等十几家。

“我们为什么这么喜欢社交（类公司）？从国际上看，Facebook、腾讯中国的市值都已经证明了社交的价值。”万浩基认为，“每个人都同时兼具多重身份，因而需要多种社交场景。社交以前可能是一家通吃，今天只要你在自己的垂直领域能够做到最好，就能够做出来自己的一片天空。这片天空有可能比你、比我想象中的都要大。”

目前，越来越多的社交类公司正在展现其价值，LinkedIn估值约300亿美元，YY的市值也达42亿美元。

11月8日，陌陌向美国证券交易委员会提交IPO（首次公开募集股份）申请，计划在纳斯达克交易所挂牌上市，拟公开融资3亿美元。招股书首次将陌陌的股权结构对外曝光：创始人唐岩是IPO前的最大股东，占股39.8%；阿里巴巴是最大机构股东，占股20%；经纬创投紧随其后，占股19.9%。

现在业内对陌陌的估值在30亿美元左右。陌陌的上市，算是经纬创投“又懂”的一个证明。2011年，市场上出现了两个后来改变社交格局的产品：微信和陌陌。然而在当时，基于腾讯的垄断地位和复制能力，人们一直坚信社交会保持腾讯一家独大的局面，看好陌陌的人并不多。陌陌CEO唐岩也曾调侃：“我也觉得生不逢时啊，陌陌8月3日上线，微信前一天就推了‘附近的人’的功能。”

经纬创投第一个与唐岩见面的合伙人王华东最初感觉是，“不懂陌陌要做什么”。不过，在一定程度上，万浩基、张颖和唐岩属于同一类人：活泼，不世俗，对世界充满好奇。所以，当万浩基见到唐岩的时候，两人聊得异常顺利。而且，万浩基非常喜欢陌陌的设计。

“现在，基于这个（对陌陌的投资）成功后，我们就在这个领域更多地看机会，发现其实每一个垂直领域里都有社交属性的存在。”万浩基说。

随着移动互联网的快速发展，经纬创投也在内部进行了分工，以求做得更加专注。经纬创投开始聚焦于移动社交、互联网金融、智能硬件、O2O以及企业级服务等领域，每个领域有三到五个人员共同负责。

“你在外面听到的关于经纬的声音，除了‘投了很多、很凶猛’外，可能还有一个关键词——‘专注’。我们很懂。”万浩基说。

张颖给经纬创投设定了一个底线：情愿判断失误，错过，但必须看到过并且与创业者交流过。“我不接受一家非常好的公司，我们没有见过。”

经纬创投硬件领域投资经理冯大刚到现在已经看了500多家相关的公司。“当你看了超过300、400甚至600家公司的时候，你肯定比其他人都更懂。”万浩基说，“你再去跟创业者聊天，他会觉得你很懂，是一个高质量的投资公司，他就会愿意跟你合作。”

图片分享应用Nice的CEO周首非常认可这一点：“我其实见了中国所有主流的VC，我为什么选择经纬创投？坦白来说，经纬给我们的价格也不是最高的，但是经纬是我最聊得来的。”事实也证明，经纬创投确实给了他很大帮助，包括后来他的技术合伙人，都是经纬创投帮助他筛选推荐的，更不用说帮助寻找和挑选A轮融资的投资人了。

今年7月，Nice宣布完成B轮融资2000万美元，由H Capital领投，VY Capital、经纬创投和晨兴创投跟投。“我们最开始的时候是不是吃亏了？我觉得一点都不亏。我觉得有了他们在最初的那些帮助，我才走到现在。你真的要去找到跟你对路、能够懂你，能够愿意去容忍你的错误、你的缺陷，帮助你一步一步发展的投资人。”周首说。

曾与邵亦波共事过的宝宝树CEO王怀南也表示，投资公司看的东西多，虽然看得浅，但有总结规律的能力。他们分享的这些经验对于创业公司，尤其是转型期的公司来说，很有帮助。

为了更多地看项目，经纬创投近几年招聘了大量的投资经理和分析师。在内部，这被称为“人海战术，以量取质”。目前，经纬创投的投资团队有27名员工，其中合伙人9人。

在万浩基看来，经纬创投采用人海战术的一个原因，是中国的人员工资比美国便宜很多。而人多的一个好处，是能够花更多的精力去帮助已经投资的创业团队。

36氪的创始人刘成诚提到，有一段时间，36氪内部出现一点小问题，经纬创投派人每天到公司与员工一起开会，直到公司重新走上正轨。对于其他规模较小的投资基金来说，很难做到这一点。

经纬创投能够多看多投的底气，来自于基金规模。目前，经纬创投管理着3支美元基金，约12亿美元；2支人民币基金，约1亿美元。对于偏重于早期投资的经纬来说，足够投资很多公司。即使按照每家500万美元（对于C轮前的早期投资，这并不是一笔小数目），也足以投资220家。

“很多基金一年只能投十几个项目，但我们能做三十个项目的话，互联网金融，智能硬件，O2O,企业级服务和社交都可以做5个，这样，你才能有足够的胆量和足够的机会，让你更专注。”万浩基说。

投人还是投市场？

“投资即投人，不投市场和技术。”因为投资过乔布斯而出名的天使投资人李宗南这段表述，被投资界奉为圭臬。

在梯子网关闭前的一个分享会上，CEO龚海燕描述了她对梯子网未来的设想，虽然在座的投资人纷纷表示不看好梯子网，但还是表示愿意投她。著名天资人徐小平说过一句投资界人尽皆知的话：“龚海燕做什么我都会投资支持。”

但是，龚海燕的梯子网还是失败了。那么问题来了，到底是因为看好这个市场，还是看好这个创业者才去投？

面对这个问题，万浩基沉思了一下说：“他有机会能做到这个行业里的第一，才会去投。”

在经纬创投决定投资Nice前，周首与经纬创投的投资负责人见过7次面。“他们一直不投资我们。我每次被拒绝的时候，我都会问自己，为什么他们不投我们，为什么别人很容易就拿到了钱，我们就拿不到钱？”周首后来反思，他最初急于融资的原因是需要钱，但却没有想明白产品的下一步需要做什么，融到的钱该用到什么地方。当他把后面的问题想清楚后，经纬创投自然投资了他，并且已经陪他走过了三轮融资。

“我们每天在看项目，某种程度上也在看人，看这个人适不适合去做这个产品，他是否在里面是一个很核心的用户。”万浩基说，无论唐岩还是周首，都是自己产品的核心用户。比如周首家中有400双鞋子，他懂得经营潮人社区的原因是他本身就属于这个群体；而唐岩也曾经是BBS与聊天室的重度用户。

“当你真的要去做一件事情的时候，你是真的要懂用户群里面的核心需求。如果你不是，就不要做了。”万浩基说。

不难发现，经纬投资的创业公司CEO们，大多拥有良好的背景。陌陌CEO唐岩创业前是网易总编辑，宝宝树CEO王怀南曾做到了谷歌中国的中高层管理者，猎聘网CEO戴柯彬曾任宝洁公司大中华区品牌经理，积木盒子CEO董峻不但拥有华尔街投行的经历而且创业过一次。

“我希望他们都是大公司出来的，在里面打过仗，做过事情，而不是一张什么都没有试过的白纸。”万浩基说，“虽然苹果、谷歌、Facebook等公司的成功，证明了辍学创业的可能性，但这在中国很难行得通。中国的竞争环境太激烈了，一个没有在市场里打过仗的学生，你真的不知道外面的市场有多么残酷。”

事实上，即便与几年前相比，今天的创业环境也发生了很大的变华。2005年，杨浩涌创立赶集网。他说，那个时候市场上几乎没有什么竞争者，即使方向一时错了也没关系，慢慢摸索和调整就可以了。“但现在，市场留给创业者犯错的时间越来越少了。市场竞争越来越残酷。动不动就是五六家‘哗’地一下起来，然后拼融资。“杨浩涌感叹。

在商界摸爬滚打了近十年的杨浩涌，看见滴滴打车与快的打车的价格战也感到心惊肉跳。“我们投资商也在滴滴打车董事会，真的是（一个投资商）一天补贴好几千块钱。”

不过，作为快的打车投资方的经纬创投并不为烧钱感到担忧。“放在三年前，我会很担心。可今天，我一点都不担心。”万浩基认为，就像当年的京东或者美团，虽然都经历过惨烈的价格战，但他们最后都做到了“剩者为王”。在某一个时间节点，用资金去换取市场规模是值得的。
虽然带有典型的美国作风，但作为投资者，经纬创投还是怕创业者盲目跟风。“在美国成功了，在中国做了一个copy，这件事情我不抗拒。”万浩基表示，人的需求都是一样的，由于美国的移动互联网业务比中国更发达，所以，创造性的项目也就更多。

在Instagram刚火起来的时候，国内出现了一堆图片网站，包括最早的Nice。但三年后，除了Nice成功转型外，很难再见到其他Instagram的模仿者。

万浩基认为其中的主要原因就是，他们没有理解Instagram的精髓并把它落地。“我最抗拒的，是盲目的copy。”

与创业者形成共鸣

一直以来，经纬创投给人的印象，也有别于其他创投基金。

同为投资界翘楚的红杉、IDG经常出现在媒体上，李开复、徐小平等天使投资人更是频频出现在公众视野中。但是，经纬创投的合伙人很少出现在创投行业的大会上，也不怎么接受媒体的访问。

在同事眼中，合伙人邵亦波十分低调。张颖则是个工作狂，忙起来有时会直接睡在办公室，但他还是会抽出大量时间在全球各地骑摩托车，并且高调地在微博上晒照片。万浩基不怎么更新微博，但却是所投资的陌陌、Nice的活跃用户。

在张颖看来，一个好的天使跟早期投资人，最需要的是能与创业者形成共鸣，不能给人一种高高在上的感觉。目前，经纬创投的投资团队有40多名成员，而一年要见面的创业公司有4000至5000家。按照今年已经投资的50多家公司算，投资率也仅为1%。“见100家公司之后投1家，当对其他99家说不的时候，你必须要做到把握好细节，让人家感觉上能最好。”张颖说。

一直以来，创业者在接受了投资基金的投资后，再与投资方负责人交流时，多半是在董事会、电话会议等正式场合。但是，经纬创投的投资人更喜欢放松的环境。“对我们，开会就是聊天喽。”万浩基说。

万浩基与创业者的交流多半选在喝咖啡或者午餐时间。积木盒子CEO董峻与张颖第一次见面的时候，张颖就一边吃着公司的盒饭，一边跟董峻聊天。

为了方便员工吃饭，经纬创投雇了一位阿姨，负责每天给员工做午餐。“至少不会担心地沟油问题。”一位同事说。此外，经纬创投还配备了一位医疗服务人员，一旦员工有需要，她可以帮助联系到国内的医生。
“经纬是不一样的烟火。”积木盒子CEO董峻说。9月10日，积木盒子完成B轮融资，由小米公司领投，经纬创投为本轮第二大投资者。此前，有二三十家投资公司的负责人都找到了董峻，表达投资的意愿，包括万浩基。

“我们是希望做得不一样。”万浩基听了董峻的评价后，颇感得意，“我很喜欢这样的评价。投资基金最重要的是得到创业者的认可。”

在与董峻第一次会面后，万浩基给董峻发了一条短信说：“我知道很多投资人在搞你，我也就不想搞你了。但是我们真的不一样，很哥们的那种。”在一番权衡之后，董峻最终与万浩基签订了投资协议。

张颖对董峻说，他最看不惯那些搞创业者的人，“谁搞创业者，我就去搞谁”。作为创业者，张颖的表态，让董峻感到安心。

2008年，傅盛负气出走奇虎360后，张颖第一时间找到了傅盛，邀请他加入经纬创投。当时正值金融危机，张颖和邵亦波告诉傅盛：“金融危机对投资可能是一个机遇，而且要坚信金融危机一定会结束。“金融危机期间，经纬创投共投资了十几家公司，其中包括宝宝树、暴风影音、世纪互联、安君客、泰康人寿等，从这些公司后来的表现看，经纬创投判断对了。

“他在我最困难的时候一直在支持我，从融资就开始支持我，支持我们（可牛与金山网络）合并。”傅盛经常在各种场合表达对张颖的感谢之情。因为支持傅盛，张颖甚至收到过威胁短信，但他并没因此动摇。

口袋购物CEO王珂也感受到来自经纬创投的诚意。专做移动端购物的口袋购物从2011年9月一上线，就被一些电商看作潜在的威胁，因此也遭受了各种打压，但经纬一直在背后支持王珂。

“我们是口袋购物的第一轮投资者。后面的投资者可能更有钱，但不会像我们一样跟他们一起经历过很惨烈的时期。”万浩基说，因为经纬创投以早期投资为主，与创业者成为亲密伙伴也就顺理成章。

“你知道，他们这帮合伙人是特别酷的。”董峻说，他能感到经纬创投的合伙人确实把自己当朋友，“不给我添乱，而且提出来的东西常令人耳目一新。”

“我们经纬做的事情永远跟其他人不一样。”万浩基说。而张颖则告诫他的同事们：“要保持独立思考的空间、时间，让自己沉下来有耐心。不要参加无谓的聚会和社交，没必要。”

广撒网，耐心等

不久前，张颖接受王小丫采访时说：“现在我投了180家公司，你跟我说最好的公司是什么？你说10家出来，我说10家。等到三年之后，这10家可能完全变样了。有可能只有3、4家是好的，另外6家最好的公司又变了。所以说，我现在只想投靠谱的人，让他们能继续做今天他们想要融资做的事情，然后给他们足够的支持，耐心等待。”

目前，经纬创投有两只人民币天使资金，约1亿美元，这两只基金是常青基金，也就是没有年限，赚了钱仍然会继续循环滚动投资。“因为这些钱是我们合伙人的钱，我们有做天使的意愿。我们把它当成团队练兵的地方。”张颖说。

在美国，许多二级市场基金根本不会去关注10亿美元市值以下的股票。因此，经纬创投对于投资的公司的建议就是，没有达到10亿美元市值的时候，不要去美国上市。

虽然经纬创投早先投资的手机游戏公司，像EGLS和iFree非常赚钱，但这类公司很难独立上市。直到2012年，经纬投资的众多公司里，还很难看清哪家能成为10亿美元级别的公司。不过，从2013年年底，随着爱康国宾、3G门户、猎豹移动的上市，从2014年开始，经纬创投迎来了收获。

今年4月，爱康国宾赴美上市，上市当日市值就突破10亿美元，市盈率近35倍。从2005年就接触并投资爱康国宾的经纬创投，成为最大的赢家。而6月上市的猎豹移动则带给了经纬至少近42倍的投资回报率（并未退出），按照猎豹移动的发行价14美元计算，经纬所持股份价值高达1.08亿美元。陌陌也在11月正式迈出了上市的步伐。

另外，4月，阿里巴巴宣布8000万美元收购友盟；6月，华谊2.66亿元收购卖座网；7月，搜狐畅游9100万美元收购海豚浏览器，再加上iFree、EGLS等的出售，实际上经纬在2014年已是收获不菲。

“虽然每一轮融资时我们都有退出的机会，但每一轮我们都在增持。守候是有价值的，如果1年前退出，那和今天有很大区别。”经纬创投投资董事胡海清感叹。

但也有人指出，与红杉、IDG等其他同类基金相比，经纬的整体投资队伍比较年轻。又因为投的是早期，等待成绩的周期也会更长。万浩基承认，自己错过了很多。

“唯品会、京东甚至陈欧都是。”万浩基说，当年京东A轮、唯品会A轮经纬创投都有机会投，但却都放弃了。陈欧回国创业还在做游戏平台的时候就曾找过万浩基，但是万浩基没有投。半年后，陈欧把公司转型做化妆品团购时再次找到经纬创投，包括张颖在内与陈欧聊过后还是选择了不投。

但万浩基表示，当年选择不投并没有错，是一个理性的结果。首先是电商的毛利非常低，即使今天的京东也还没有盈利。而且，2011年资本市场正处在一个寒冬期。“虽然，它找我们的时候只需1000万美元，但是如果我们投了这1000万美元，未来可能需要帮它融10亿美元的钱才能把这件事做起来。未来，如果我给不了这10亿的美元，就会存在一个非常被动、非常尴尬的局面。我们当时判断资本市场的寒冬还会持续很长的一段时间。但市场好起来了，它真的能拿到10亿美元了。你能怎么说呢？只能认了。”

不过万浩基也表示，这是3年前他的想法。3年前经纬不敢做的事情，现在敢了。

也正是基于早期在电商布局谨慎而错失机会的教训，经纬创投才在移动互联网进行了“凶狠”布局。目前来看，已经“有戏了”。

眼下，手握近二百家创业公司的经纬创投，很需要自己的投资中能够诞生一家取得巨大成绩的公司。万浩基认为，包括陌陌、美团、口袋购物甚至聚美优品，都还远没有触及上升的天花板。

根据经纬公开的投资公司资料，按市场估值简单计算，除了移动互联网的陌陌、口袋购物、快的打车，O2O的饿了么、交易平台的找钢网、猎聘网等等都是可能冲击30亿-100亿美元的公司。10月23日下午，口袋购物宣布完成C轮融资，融资总额达3.5亿美元。

“投出下一个马化腾很难，但投出另一个周鸿祎级别的，我觉得在中国还是有很多的机会。我觉得唐岩有可能，我相信王珂也有可能。他们能否再独立突破1000亿美元，那就要靠他们自己了。”万浩基说，“不可能行业里所有好的公司都在你手上，我们也在赌一个概率。”